Q2鋰原業務恢復增長。Q2鋰原電池實現3.8億元收入,同比增長17%,相較于Q1恢復增長,主要是由于國際智能表計部分產品處于更新換代,公司獲得了新的國際客戶訂單,Q2已開始放量。受18年Q2LFP裝機量高基數影響,19年Q2鋰離子業務收入增速放緩。Q2鋰離子電池收入為10.5億元,同比增長17%。增速放緩的原因為受18年5月搶裝因素影響,18年Q2LFP裝機量高達0.52Gwh,而19年Q2搶裝效應不明顯,當期裝機量為0.33Gwh,同比下滑36%,因此LFP收入下滑拖累整體增速。

    毛利率方面小幅提升。19年H1鋰原電池毛利率為40.5%,同比小幅提升0.8Pct;鋰離子電池毛利率為20.3%,同比提高1.5Pct。費用控制較好,三費率下降明顯。公司19Q2三費率為7.2%,環比下滑2.8Pct,同比下降1.3Pct,其中銷售費用率下降明顯,主要是由于公司改變營銷模式,將代理模式取消,因此代理銷售費用下降明顯。
    風險提示:電子煙銷量不及預期;動力電池銷量不及預期

    點評:公司19年H1歸母凈利5億元,同比增長215%,達到業績預告上限,Q2歸母凈利3億元,同比增長255%,參股公司麥克韋爾業績持續超預期,Q2實現凈利6億元,凈利率已提升至32%,貢獻投資收益2.2億元。

    計提大額一次性應收賬款壞賬準備,預計未來計提壓力變小。19年H1資產減值損失為0.92億元,其中Q1為0.15億元,Q2為0.77億元,主要減值損失來自于一次性應收賬款壞賬準備,分別為安徽歐鵬巴赫計提壞賬0.47億元,東峽大通(ofo)計提0.33億元,二者合計0.8億元。目前二者已全額計提,預計未來應收賬款減值壓力較小。
    盈利預測:由于參股公司麥克韋爾充分受益于電子煙與CBD市場的爆發,業績有望持續超預期,我們預計2019年麥克韋爾實現歸母凈利21.73億元(原預計15億元),貢獻投資收益8.16億元(原預計5.6億元),因此上修億緯鋰能業績預測2019-2021年億緯鋰能歸母凈利潤分別為11.9億元(原預計9.5億元)、19.0億元(原預計12.6億元)、27.4億元(原預計17.3億元),對應PE分別為27.66X、17.34X、12.03X,維持“買入”評級!

事件:2019年H1收入為25.3億元,同比增長34%,歸母凈利潤5億元,同比增長215%,扣非凈利潤4.91億元,同比增長231%;19年Q2收入為14.3億元,同比增長19%,歸母凈利潤3億元,同比增長255%,扣非凈利潤為2.95億元,同比增長283%
    麥克韋爾業績繼續超預期,凈利率持續提高。受益于小煙與CBD市場的爆發,19年Q2麥克韋爾實現收入18.8億元,同比增長198%,實現利潤6億元,同比增速高達476%。公司盈利能力進一步增強,19年Q2凈利率達32.1%,環比提升5.8Pct。